第108章 泰坦尼克号的保险单 (第2/3页)
年期违约保险，年保费高达45万美元。而三个月前，这个价格只有150基点。
伊森·陈端着餐盘走过来坐下：「陆辰，你怎麽看？真的能反弹吗？」
陆辰擡头：「你在问股价，还是问公司会不会死？」
「有区别吗？」
「有。」陆辰合上电脑，「股价可以因为一个谎言反弹，但公司会不会死，取决於它还能不能呼吸。现在雷曼的CDS价格在450基点，意味着市场认为它一年内违约的概率超过30%。」
伊森怔住：「CDS？那是什麽？」
陆辰看着食堂里那些兴奋讨论抄底的学生，忽然意识到....这就是信息差。有人看着CEO的笑容，有人看着CDS的价格。而这两幅画面，描绘的是完全不同的现实。
6月17日，周二。
雷曼股价在31—32美元之间窄幅震荡，最终收盘於32美元。市场似乎在等待下一个信号....要麽融资成功，要麽失败。
全天交易清淡，成交量只有平时的三分之二。这是典型的观望期：多头不敢加仓，空头不愿回补，所有人都在等。
但有些人不愿等。
6月18日，周三，清晨五点半。
陆辰被手机震动吵醒。黑隼资本理察·沃恩的加密信息：「CDS突破500基点。今日有大事。」
他立刻起床，打开彭博终端。雷曼的五年期CDS价格：525基点，较昨日收盘暴涨15%
0
市场还未开盘，但预警已经拉响。
六点整，CNBCBreakingNews：「雷曼兄弟信用违约互换价格飙升至500基点以上，创历史新高。分析师指出，这一水平通常预示企业违约风险激增。」
六点十五分，华尔街日报网络版头条：「警报响起：CDS市场押注雷曼违约概率超35%
「」
。
六点半，陆辰下楼时，陆文涛已经坐在客厅里，面色凝重地盯着电视屏幕。
「小辰，」他转过头，「电视里一直在说CDS....那到底是什麽？」
陆辰在父亲身边坐下。厨房里，陈美玲正在准备早餐，但动作明显慢了下来...她也在听。
「爸，你记得铁达尼号吗？」陆辰问。
「当然。」
「假设在铁达尼号起航前，有人知道它会沉，但船上的人都不信。这个人可以做什麽？」
陆文涛想了想：「告诉船长？警告乘客？」
「但如果没人信呢？」陆辰继续，「这个人还有一个选择...去保险公司，给铁达尼号买一份巨额保险。如果船沉了，保险公司赔钱。」
他顿了顿：「CDS就是这个保险。只不过被保险的不是船，是公司的债券。如果你持有雷曼的债券，担心雷曼破产，你可以向愿意承担风险的人购买CDS...每年支付保费，如果雷曼违约，对方按债券面值赔偿你。
陆文涛思索着：「那现在CDS价格涨到500基点...」
「意味着保费变贵了。」陆辰调出数据，「三个月前，给雷曼债券买保险，每年保费是债券面值的1.5%。现在要5.25%。而且这还不是最可怕的....
.
他切换到另一个图表：「最可怕的是CDS的交易量。过去一周，雷曼CDS的交易量暴增300%。这意味着有大量的人在疯狂购买这份保险。他们为什麽买？」
陆文涛明白了：「因为他们相信船会沉。」
「对。」陆辰点头，「而且这些人不是散户，是专业机构....对冲基金，保险公司，投行自营盘。他们用真金白银下注，赌雷曼会死。」
厨房里传来盘子轻轻放下的声音。陈美玲走了出来，手上还沾着面粉：「小辰....所以你也在买这个保险？」
「我做空股票和期权，本质是类似的赌注。」陆辰承认，「但CDS是更纯粹，杠杆更高的工具。现在CDS暴涨，意味着我的判断正在被最聪明的钱验证。」
陆文涛看着儿子冷静的侧脸，忽然问：「那雷曼沉了，会冲击金融系统吗？以後会经济危机很严重？」
「嗯！」他最终说，「但我希望这个系统暴露出它的问题。如果雷曼这样的公司可以靠谎言和粉饰继续存在，那麽下一次危机会更严重。」
他看向父亲：「有时候，让病人承认自己有病，比治病的痛苦更大。但这是必须的过程。」
窗外，天色渐亮。六月的晨光透过窗户，在地板上投出长长的光影。
上午七点，史丹福大学金融工程实验室。
丹尼尔·金盯着自己开发的雷曼生存概率模型，眉头紧锁。屏幕上的输出结果：破产概率15%。
三天前，这个数字还是8%。今早更新CDS数据後，模型自动上调了风险权重。
「还是太低了。」他喃喃自语。
同事走过来看了一眼：「15%？丹尼尔，市场CDS定价隐含的违约概率已经超过35%
了。
「」
「我知道。」丹尼尔烦躁地抓了抓头发，「但我的模型输入变量....资本充足率，流动性覆盖率，管理层能力评分....这些指标都没有恶化到那种程度。」
「也许.....——」同事小心地说，「也许有些风险，是模型捕捉不到的。比如....信心。如果所有人都不相信雷曼能活，那它就真的活不了。」
丹尼尔怔住了。他相信一切都可以量化，一切都可以建模。但同事说的信心，是个无法输入模型的变量。
他想起来之前在斯坦福研讨会上，那个叫陆辰的质疑他的模型：「你输入历史数据，但历史不会完全重复。你输入管理层履历，但人在压力下的决策可能违背所有历史模式。」
当时他觉得那孩子狂妄。现在，他开始怀疑。
手机震动，收到最新研究报告：黑集资本发布的雷曼CDS飙升的深层分析，作者理察·沃恩。报告里用大量数据证明，雷曼的商业地产口被严重低估，至少还有200亿美元的减记没有反映在财报中。
丹尼尔快速浏览报告，脸色越来越白。如果这些数据是真的，那麽他的模型所有输入参数都是错的....因为基础数据就是假的。
他关掉模型页面，打开一封新邮件，收件人：陆辰。
内容只有一句话：「你的直觉是对的。模型有盲区。
发送。
然後他起身，走向教授办公室。他需要重新设计模型，加入市场情绪因子，加入数据真实性检验模块。
走廊里，阳光透过玻璃窗洒进来，照在那些诺贝尔奖得主的照片上。那些建立现代金融理论的先贤们，此刻在相框里安静地微笑。
丹尼尔忽然觉得，那些理论大厦，也许也建立在流沙之上。
上午八点，华尔街日报旧金山办公室。
莎拉·威尔逊敲下最後一个句号，标题醒目：CDS市场发出警报：雷曼违约概率飙升。
这篇报导她写了三天，采访了八个CDS交易员，三个对冲基金经理，两个前雷曼高管，和一个SEC内部人士。所有信源都要求匿名，但所有信息都指向同一个结论：雷曼的CDS市场已经失控。
「500基点不是终点。」一个交易员在电话里告诉她，「如果下周融资失败，可能冲到800甚至1000基点。那时就真的没救了。」
莎拉保存文档，准备提交编辑。但手指在发送键上悬停了几秒。
她想起2007年报导CFC时，也写过类似的预警文章。当时编辑压了稿，说不要制造恐慌。等她坚持发表时，CFC已经濒临破产。
这次，她会坚持。
点击发送。
几乎同时，她收到陆辰的加密信息：「报导很及时。注意安全。」
莎拉看着那条信息，嘴角微扬。这个16岁的少年，比她认识的任何记者都更早看透这场危机。而且他不仅看透，还在行动。
她回覆：「你也是。华尔街不喜欢说真话的人。
上午八点半，SEC旧金山办公室。
麦可·罗德里格斯第三次拨打雷曼总法律顾问的电话。
「我需要过去三个月的CDS交易数据。」他语气平静但坚定，「包括所有大宗交易，交易对手方信息，价格变动明细。」
电话那头，雷曼的法律顾问声音疲惫：「麦可，你知道这些数据很敏感。我们需要时间准备....」
「你们有一小时。」麦可打断，「如果一小时後收不到，我会申请正式传票。到时就不是数据的问题，是妨碍调查的问题。」
挂掉电话後，他靠在椅背上，揉着太阳穴。他已经连续三周每天工作14小时，调查雷曼的财务问题和做空交易。越调查，他越发现问题的严重性。
助理敲门进来：「头儿，雷曼发来一部分数据....但明显不完整。CDS交易只给了前50名对手方，而且没有价格细节。」
「预料之中。」麦可冷笑，「他们想拖延，等融资成功，一切就解
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